预期收益率计算公式-税法实务

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预期收益率计算公式

当资本市场达到均衡时,风险的边际价格是不变的,任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的,即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的.按照β的定义,代入均衡的资本市场条件下,得到资本资产定价模型:E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)

资本资产定价模型的说明如下:1.单个证券的期望收益率由两个部分组成,无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价.2.风险溢价的大小取决于β值的大小.β值越高,表明单个证券的风险越高,所得到的补偿也就越高.3. β度量的是单个证券的系统风险,非系统性风险没有风险补偿.

其中:

E(ri) 是资产i 的预期回报率

rf 是无风险利率

βim 是[[Beta系数]],即资产i 的系统性风险

E(rm) 是市场m的预期市场回报率

E(rm)-rf 是市场风险溢价(market risk premium),即预期市场回报率与无风险回报率之差.

解释以资本形式(如股票)存在的资产的价格确定模型.以股票市场为例.假定投资者通过基金投资于整个股票市场,于是他的投资完全分散化(diversification)了,他将不承担任何可分散风险.但是,由于经济与股票市场变化的一致性,投资者将承担不可分散风险.于是投资者的预期回报高于无风险利率.

设股票市场的预期回报率为E(rm),无风险利率为 rf,那么,市场风险溢价就是E(rm) ? rf,这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报.考虑某资产(比如某公司股票),设其预期回报率为Ri,由于市场的无风险利率为Rf,故该资产的风险溢价为 E(ri)-rf.资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系 E(ri)-rf =βim (E(rm) ? rf) 式中,β系数是常数,称为资产β (asset beta).β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度(sensitivity),可以衡量该资产的不可分散风险.如果给定β,我们就能确定某资产现值(present value)的正确贴现率(discount rate)了,这一贴现率是该资产或另一相同风险资产的预期收益率贴现率=Rf+β(Rm-Rf).

预期收益率的两种风险

系统风险

指市场中无法通过分散投资来消除的风险,也被称做为市场风险(market risk).比如说:利率、经济衰退、战争,这些都属于不可通过分散投资来消除的风险.

非系统风险

也被称做为特殊风险(Unique risk 或 Unsystematic risk),这是属于个别股票的自有风险,投资者可以通过变更股票投资组合来消除的.从技术的角度来说,非系统风险的回报是股票收益的组成部分,但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的.现代投资组合理论(Modern portfolio theory)指出特殊风险是可以通过分散投资(Diversification)来消除的.即使投资组合中包含了所有市场的股票,系统风险亦不会因分散投资而消除,在计算投资回报率的时候,系统风险是投资者最难以计算的

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